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就业市场疲势与通胀降温或转成威胁,美国经济

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就业市场疲势与通胀降温或转成威胁,美国经济

华盛顿8月23日 - 有许多迹象表明,美国经济正在摆脱迟缓的成长。然而通胀率并不在这个行列当中。

* 就业市场疲势与通胀降温或转成威胁

记者 Alister Bull/Krista Hughes; 编译 刘兰香/高琦

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* 美联储将提早采取行动控制通缩风险

华盛顿/法兰克福5月26日电---欧洲央行和美国联邦储备委员会已经在全力以赴对抗通缩,与此同时还要缓解投资者对通胀的忧虑,因通胀可能推高借贷成本,并拖延复苏的时间.

2012年8月22日,美联储华盛顿总部。REUTERS/Larry Downing

* 投资者对物价螺旋下跌预期增强

全球各国的决策者已积极放宽货币和财政政策,以对抗令商品和资产价格重挫的深度经济低迷.但以美国为首实施的这些行动已令一些人开始担忧或将引发通胀.

美国失业率在过去一年已降低了将近一个百分点;住房建设也已加速;家庭债务负担看似处于10年最低位。

* 多位分析师认为通缩远非必然

诸如政府公债收益率曲线趋陡和金价上涨等传统通胀预兆已发出警讯,同时美元走软以及油价自1月以来接近翻倍亦令人们忧心.

不过,企业依旧难以提高价格。许多通胀衡量指标在过去一年来都大幅放缓。这与经济蓄积动能时的常态是相反的。

记者 Jason Lange; 编译 田建华

"必须开始紧缩的时机至关重要,很有可能出现的情况是,因为政策的时滞性以及关于紧缩的政见,他们会太迟出手,"亚特兰大联邦储备银行前研究主管Robert Eisenbeis说.

对于通胀为何降温,专家们意见各异。不过这可能是2007-09年经济衰退的持续性伤害。如果真是如此,那么美国联邦储备委员会想在明年中之前结束购债刺激政策的计划将受到阻碍。

华盛顿10月26日电---风险正在上升:就业市场半死不活,以及通胀率可能出现的骤然下降,越来越有将美国打入薪资和物价下跌循环的可能.

"他们将不得不在面临大量失业的情况下采取行动,"现为Cumberland Advisors首席货币分析师的Eisenbeis说.美国失业率4月升值8.9%,一些人担忧随着经济衰退逼迫雇主,失业率会升破10%.

位于新泽西穆尔斯顿(Moorestown)的家族企业Perfect Printing公司,经营层对于墨水成本走高感到担心不已。墨水是该公司用来为客户打印宣传材料的素材。

考虑到经济增速近期反弹,且美国联邦储备委员会十之八九会试图避免通缩,而且很可能在物价开始下跌前就行动,通缩梦魇似乎还很遥远.

为了将由金融市场决定的长期利率维持在低位,美联储和欧洲央行官员应当令投资者相信,他们有从宽松货币政策退出的策略.

问题在于,这家印刷公司业务成长不够快,无法将高成本转嫁给消费者。Perfect Printing的营收在2008年大幅下滑,用了五年时间才刚刚回到衰退前的水平。公司曾试着提高价格,但是在客户威胁可能转向别家做生意之后,只得选择让步。

但一些投资者和分析师称,通缩风险是真实存在的.

与此同时,他们应当避免释放出任何暗示他们会过早令货币政策刹车的信号,否则他们就有可能令债券投资者预期利率上升,导致收益率上升,从而危害经济复苏.

“每次我们试着推动价格上调,都是一个难题。”Perfect Printing董事长Joe Olivo说。

未来一年通胀率料将下降过半,因石油和谷物等商品价格涨势退去.同时失业率将可能在明年很长一段时间内,维持在衰退前水准的近两倍.

**通胀缓和**

欲浏览美联储通胀目标与实际表现图表,请点选:

若预测符合现实,则可能给美联储带来双重危机,美联储不会允许这样的情况长期发展.

美联储4月28-29日召开的上次政策会议记录显示,几位官员从商界人士获知到其对通胀的忧虑.但会议记录亦显示,多数决策者预期未来几年通胀会保持缓和.

(link.reuters.com/kyp87t)

"模型运算的结果全都指向通缩,"美银-美林驻纽约分析师Joshua Dennerlein称,"若无一些货币政策帮衬,必然会陷入通缩."

许多美联储官员都觉得出现长期通缩的风险已经大为降低,但也仍有一些人认为该风险隐匿在经济体系中,并可能令通胀率一直徘徊在危险的低水平.

从医疗保健到娱乐消费,直至服饰,去年各行各业的物价均涨幅不大。

对物价增幅的很多预估已低于一年前估值,当时美联储宣布将向银行业注资6,000亿美元,来提振经济成长并抗击通缩担忧,彼时通缩之忧已在滋生.

摩根大通分析师Michael Feroli指出,"他们面对的麻烦问题是,市场中的一些人可能会出于各种各样错误的理由来担忧通胀."

根据美联储偏爱的通胀率指标,截至6月的过去12个月,消费者物价上涨1.3%,速度大约是2012年初的一半。在剔除食品和能源价格,波动幅度较小的核心通胀率指标中,这样的速度放缓同样明显。

据克利夫兰联邦储备银行计算的预测指标,通胀率可能在2012年10月降至1.3%.9月时通胀率创下三年高位3.9%.

如果上述对通胀的担忧情绪加深并渗透反映到市场利率环节并引发利率上扬,而不管通胀率其实处于低位,则上升的利率会扼杀任何的复苏.

决策者因极低的通胀率而惶恐,因这提高经济动荡的可能性,若欧洲或中国经济溃败,可能引发美国物价和薪资螺旋式下跌,即通缩。

这将低于美联储能够接受的1.7%-2%的通胀率区间.

既然美联储已经将指标利率调降至近乎为零的水准,那就只能依赖于其它方式来缓解紧缩局面,比如向信贷市场大规模注入资金和直接购买美国公债,即采取所谓的量化宽松政策.

承认存在这样的风险,美联储主席伯南克7月时表示,通胀升高之后才会结束债券购买计划。

浏览通胀率预期图表,请点选(link.reuters.com/qeq64s)

但在实施这些宽松手段时,所处的大环境却让每一个政策操作都变得艰难很多,比如围绕美国庞大的预算赤字问题,就在近期引发美元下跌和公债收益率的急升.

不过伯南克还称,预计很快通胀率就会转高,因近期的降温可能是受联邦预算削减等短期因素影响。联邦预算削减会减少医保支出,从而减少物价压力。

**行动依据**

在今年通胀率大涨的背景下,美联储料将不会在周二和周三的政策会议上采取什麽举动.

但远看至2012年中,那时美联储卖短买长(扭转操作,twist operation)的刺激措施将到期,高失业率及通胀放缓可能会令人忧心,特别是若通胀预期再进一步下滑.

"这将夯实采取行动的基础,行动目标是减少滑入通缩的可能性,同时为经济成长提供更多支撑,"芝加哥大学的经济学家克罗兹纳(Randall Kroszner)表示.他曾任美联储理事,直至2009年.

在克罗兹纳任职美联储的期间,通缩忧虑或许达到了大萧条以来之最.大萧条是美国最近一次,物价和收入陷入严重恶性循环的时期.

抗击通胀,央行总可使出升息手段.但对于抗击物价下滑,美联储的常规工具库已捉襟见肘,因其已下调短期借款成本至近零水准.

关键之处是要找到办法,确保通缩心态不会持久.若消费者和企业因为物价持续下滑预期而推迟支出,可能会挫伤经济,并打压物价进一步走低.

尽管经济成长年率在第三季有望升至2.5%左右,达到第二季增速的近两倍,但数位联储官员已在继续讨论可刺激经济加大复苏力度的措施.

第三季经济相对强劲的表现中,包含了从油价上涨和日本地震影响中的一次性回升因素.

而阴云依然不散.分析师称,欧债危机恶化可能会轻易将美国送回衰退,进一步加大通缩风险.

**双重烦恼**

实际上,近期有迹象显示通胀率或至少企稳--也就是不再进一步下滑,这已经支撑了美联储将在9月下次会议削减债券购买的预期。

**印制钞票**

据周二美国经济谘商会公布的数据,已有近五分之一的美国人认为,自己家庭的收入在未来六个月会下降,达到2009年10月以来最为严重的薪资悲观看法.

同时汤森/密歇根大学的消费者长期通胀预期指数,本月降至一年前美联储6,000亿美元债券购买计划就绪以来的最低.

Capital Economics驻多伦多分析师Paul Ashworth称,自衰退以来薪资增长明显放缓,且若失业率居高不下,薪资恐将最终走向下滑.访问的分析师预计,失业率将在明年第二季仅小幅降至9%,当前为9.1%.

也有一些分析师认为,由于美联储采取了超常规经济支撑措施,出现持续通缩局面是几乎不可能的.美联储已向银行体系总计注入2.3万亿美元的资金.

克莱蒙特麦肯纳学院的经济学家Richard Burdekin表示,尽管因为需求疲软及信贷标准提高,上述资金的大部分没有渗透到整体经济领域,但最终其将润滑经济成长的齿轮,并助燃通胀.

"当前对通缩的担忧有其合理性,"其说,"但在货币如此增发的情况下还发生通缩,这是前所未见的."

而一心认为通缩逼近的投资者,看到的是一系列资产价值缩水的证据.美国房价较衰退前峰值跌落约三分之一,而标准普尔500指数下跌约五分之一.-Jefferies CRB商品指数已从2008年高点挫跌近三分之一,且今年4月以来跌幅在15%左右.

"当所有这些领域发生通缩时,其他商品和服务如何抵抗趋势还确实有点难度."Gary Shilling表示.他曾在旧金山联储任职,并在华尔街数家公司做过分析师.

--译文审校 隋芬

"目前,全世界都认为美国经济正在复苏,或者至少是不再加剧恶化,美元因此走软,这加深了通胀风险."奥伯林大学(Oberlin College)的经济学教授Ellis Tallman指出,"如果我们又遭遇一次金融市场的动荡事件,信心的冲击,或是油价的再度挫跌,则避险买盘引发的美元走强将加深通缩忧虑."

不过与此同时,对于通胀率为何一直低于2%的目标,美联储内部意见愈发分歧。

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美联储主席伯南克曾在5月11日提及该问题,他当时指出,美元应该保持坚挺,因为美联储正致力于维持物价稳定,并且在认真考虑如何最终收紧货币政策.

美联储周三公布的7月30-31日会议记录显示,很多决策者认为目前通胀偏低的原因是经济持续疲弱,而不是短期因素所致。

"我们目前的政策确实非常大胆激进,因为我们正试图避免另一种形势的物价不稳定,那就是通缩,即物价和经济增长率同时下滑."

根据会议记录,委员们警告称通胀率可能因此不会很快加速上升,这进一步支撑了高度宽松的货币政策。

伯南克还表示,"但我们还必须适时的收紧,以确保当我们走出当前困境後,我们能够回到可持续复苏的轨道上,即届时我们将确保物价稳定,通胀率要低且稳定."

Perfect Printing等公司身陷困境表明,通胀率处于低位有更基本面的因素。

欧洲央行副总裁帕帕季莫斯也在5月14日的讲话中传递出同样的信息.他指出,ECB的退出策略将首先基于对物价稳定前景的考虑,以及如何回归更为安稳的市场环境.

就业市场疲势与通胀降温或转成威胁,美国经济正在摆脱迟缓的成长。观察这种疲态的一个方式就是看薪资数据。数据显示,数年来偏高的失业率,减缓了美国企业支出的资金成长。在2007-2012年期间,时薪和福利攀涨11%,增幅仅是之前五年的一半。

他表示,"一旦金融和宏观经济环境改善,就需要快速解除实施中的非常规货币政策举措."

这损及到企业营收,并使小企业在考虑提高价格时更加犹豫。

分析师们似乎并不觉得通胀率短期内将接近央行设定的合适区间,即低于但接近2%.ECB近期的调查预估显示,2010年欧元区通胀率料在1.3%.

根据全美独立企业联盟的调查数据,7月份计划涨价的小企业占比降至15%,追平2011年底以来最低位。

UniCredit的分析师Aurelio Maccario称,"欧洲央行视物价稳定为其单一目标,但在我看来...通缩风险要高于通胀风险."

“通胀上升的关键是让需求面复苏,但我们还没做到这点,”NFIB首席经济学家邓克尔伯格表示。

--译文审校 吴云凌

**普遍的担忧**

鉴于失业率逾四年来高于7%,很多研究者很意外通胀率没有更低。有些宏观经济模型曾预估,美国可能在一年前、甚至两年前就应跌入通缩,但那项预言并未成真。这使得想要衡量物价受经济迟滞的影响程度,变得更加困难了。

“目前我们正处于未知的领域,实很难参透当前的通胀形势,”约翰霍普金斯大学经济学教授Laurence Ball指出。

但至少通胀似乎不再放缓。商务部4-6月的核心通胀年率均持稳于1.2%,劳工部的通胀指标7月则小幅上升。

这使外界更有信心,相信物价将加速上涨。

伦敦Capital Economics经济分析师Paul Dales表示,“如果闲置产能造成的影响如此之巨,那么我们早该处于通缩中了,”Dales预计今年底前通胀将呈现明显转高的迹象。

民众仍预期未来物价会上扬,或许这是经济迟滞并未进一步推低通胀的原因之一。那使得一些企业想涨价就较为容易。

虽然这可能为联储提供了一种缓冲,使经济不致陷入通缩;但也呈现出一项风险,就是薪资和物价增长长期迟滞,可能打压通胀预期。

一些数据暂时显示有朝此方向发展的趋势。克利夫兰联邦储备银行汇编的数据显示,自2007年左右,外界对未来通胀的预期已逐渐降低。

“这是大家所普遍担忧的,”美国银行美林首席美国经济分析师Ethan Harris说。

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